万博体育在线

4008-888-888

13588888888

栏目导航
新闻资讯
公司动态
行业资讯
联系我们
电话:4008-888-888
手机:13588888888
地址: 江苏省南京市玄武区玄武湖
动态报告:业绩恢复双位数增长;拟定增41亿推动产业化
浏览: 发布日期:2022-04-20

  事件:公司近期发布2021年报,全年实现营收159.9亿元,YoY+14.1%;归母净利润5.5亿元,YoY+14.8%;扣非净利润4.9亿元,YoY+20.9%。公司业绩增长恢复至双位数水平,全年业绩表现符合此前市场预期。

  收入端季度较为均衡,费用端下半年较多。单季度看,公司2021Q1~Q4:1)分别实现营收28.9亿元、39.7亿元、41.5亿元、49.8亿元,营收逐季增长,主要是因为航天产品生产周期和交付计划影响;2)归母净利润1.28亿元、1.97亿元、1.04亿元、1.19亿元;3)全年毛利率同比增加1.08ppt至20.07%,主要原因是高毛利航天产品占比提高;净利率同比减少0.06ppt至3.72%,主要是期间费用有所增加导致。

  产品结构变化致毛利率略有提升。分产品看,1)2021年,公司航天产品收入117.2亿元,YoY+16.3%,占总收入比73.3%,毛利率同比增加2.1ppt至22.6%。2018~2021年,公司航天产品收入占比从60%提升至73%,结构变化导致毛利率有所提升。2)民用产品收入41.1亿元,YoY+10.2%,毛利率同比减少0.5ppt至11.3%。分子公司看,1)航天长征收入24.4亿元,YoY+10.0%;净利润1.2亿元,YoY-28.3%;2)航天光华收入14.5亿元,+25.7%;净利润0.68亿元,YoY+34.0%;3)航天飞鸿收入7.8亿元,YoY-11.0%;净利润0.58亿元,YoY+3.2%。

  研发费用持续增加;拟定增41亿元推动科研成果产业化。公司2021年期间费用率同比增加1.22ppt至15.43%,具体看:1)管理费用率7.4%,同比增加0.4ppt;2)销售费用率2.0%,同比增加0.3ppt;3)研发费用7.2亿元,YoY+25.7%;研发费用率4.5%,同比增加0.4ppt。截至2021年底,5)公司合同负债25.3亿元,较年初增长42.2%,主要是销售回款增加;6)经营现金流净额2.4亿元,较年初减少50.3%,主要是人工费用及各项税费增加导致。2021年12月,公司定增41亿元主要用于智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航系统装备产业化项目建设,项目推进将助力公司科研成果产业化。

  投资建议:我们认为公司核心业务航天电子产品将在“十四五”期间持续保持稳健增长,市场份额稳中有升。无人系统及高端智能装备产品目前处于成长期,有望快速突破成为新增长点。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是6.32亿元、7.21亿元、8.13亿元,当前股价对应2022~2024年PE为28x/24x/22x。我们考虑到公司传统业务的优势及无人装备系统业务的快速发展,给予2022年30倍PE,2022年EPS为0.23元/股,对应目标价6.90元。首次覆盖,给予“推荐”评级。